国泰文化传播文化行业利好业绩微增-【资讯】

6月15日国家发展改革委、新闻出版总署、教育部三部委联合发出《关于中小学循环使用教材价格政策问题的通知》，要求自2012年秋季学期开始，循环使用教材正文印张、封面、插页价格按《国家发展改革委、新闻出版总署关于进一步加强中小学教材价格管理等有关事项的通知》（发改价格.2006.816号）附件相应基准价格上浮20%执行。6月18日晚，时代出版(600551)就《关于循环教材价格上浮20%》发布提示性公告。

背景：自2008年春季起，我国建立部分科目免费教科书的循环使用制度。按要求，循环教材以3年为周期进行更新。目前循环教材主要是应用在音乐、美术、地理等副科科目上（语文、数学等主科科目非循环使用）。目前已经上市的凤凰出版、中南出版、时代出版等含教材教辅的业务的出版企业均就副科科目教科书循环发行，每年进行一定份额的补充。

我们的观点：

1、意在鼓励、刺激出版企业发行循环教材：循环教材推出后，由于直接减少了出版企业的发行量，存在循环教材“点到为止”（如频繁修订版本，以更换教材）的情况，循环教材的使用量未达到预期目标。此次提价20%的通知，意在刺激企业良好执行循环教材政策、提升纸张质量，实现循环教材使用的预期目标。

2、利好含教材教辅出版业务的企业，但对企业经营业绩影响不大：提价既对政策目标的实现有推动作用，亦对企业的经营效益产生正面影响，促进了企业循环教材的稳定性与盈利性。由于循环教材只是副科科目，我们估算目前几家含教材教辅业务的出版企业的循环教材发行收入最多不超过2亿元，在总收入中的比重估计不超过10%。提价20%后，对总业绩的影响相对有限。

3、中南传媒(601098)相对受益最大：几家教材教辅发行量大的公司中，中南传媒因“湘版”的音乐、美术等教科书在全国有比较强的竞争力，高峰时在全国的发行份额占到近1/3，即循环教材科目优势风突出，估算目前年度循环发行收入预计在1.5亿元左右，如提价20%，预计收入可增加3000万元（2011年公司总收入58.6亿元）；凤凰传媒(601928)以语文、数学等主科科目教科书为主要发行内容，音乐、地理、美术等副科的循环教材发行收入相对较小。

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