克明食品业绩暴雷了严重

克明食品业绩暴雷了严重克明面业的问题在于，护城河不够宽，旗下的业务门槛不高，同行业竞争压力太大。一个行业如果发展了十年，行业的集中度还不高的话，那就说明这个行业没啥技术含量，准入门槛不高。8月13日，克明食品发布2021年中报，营收20.51亿元，同比增长5.80%；净利润4312万元，同比下滑80.63%；扣非净利润2043.48万元，同比下滑90.34%。单看第二季度下滑的更严重，二季度单季度营收9.46亿元，下滑10.06%；扣非净利润4590.04万元，下滑140.85%，竟然亏损了！从去年8月份到现在，公司股价跌幅超过50%，市场其实对这样的结果早有预期。1业绩十年新低从历年的中报业绩可以看出，克明面业十年来最赚钱的一年是2020年，本次中报业绩是十年来最差。数据来源：IFind主要原因是，2020年疫情爆发，大部分都在居家隔离，所以会提前囤积食品，同时疫情期间线上直播大爆发，也刺激了大量的非刚需消费。2021年，疫情得到控制后，不仅这样非刚需的逻辑不存在了，而且还因为疫情期间的火爆，催生了更多竞争对手。公司在财报中也总结了这样的原因：受疫情期间消费需求增大的影响，各挂面企业在去年下半年开始加快了产能释放，市场产品供大于求，导致本期低价产品竞争较为激烈。2021年毛利率和净利率均创下十年新低，两个指标均是近十年以来跌幅最狠的一年。不仅如此，上半年，公司线上销售收入下滑了47.61%，同时，线上的毛利率也从38.36%下滑至29.83%。食品行业本身门槛就不高，至于安全问题对于上市公司来说，并不是很大的问题。就拿粮油行业来说，因为竞争很大，龙头厂商金龙鱼的毛利率也一直低于12%。食品行业想要建立起品牌溢价，非常艰难。很简单的问题，你觉得金龙鱼的面条比克明的差吗？其实大家都是知名品牌，也都是上市公司。2要花的钱太多了上半年，公司营业成本20.26亿元，同比增长20.96，对应公司的营业收入只增长了5.80%，收入增速低于成本增速，亏钱是迟早的事了。1）营销费用上半年克明销售费用支出1.69亿元，比上年同期增长32.45%。其中差旅费增长41.90%，广告宣传费增长70%，销售人员薪酬增长20.07%，市场服务费增长40.95%。公司每年的销售费用支出均高于公司当期净利润，但是2021年最大的变化是，即便投入如此之高的广告费，业绩依然下滑严重，说明面条真的卖不动了。2）利息费用公司账上现金3.4亿元，短期借款5.61亿元。2021年上半年利息支出1220.19万元，2020年全年利息支出3853.83万元。3多元化转型公司在业务转型上选择了一个更艰难的赛道方便食品。主要包括方便面、鲜拌面、自热米饭。2021年上半年推出了黄焖鸡米饭、梅菜扣肉、原味热干面等。现在外卖和社区团购已经这么发达了，随便叫个外卖40分钟内就可以送来新鲜的黄焖鸡米饭和热饭，谁还会买冷的回来自己热？此外，这些方便食品中，除了方便面以外，其他的自热米饭和黄焖鸡饭等，保质期都很短，当天卖不掉就要倒掉，会不会造成更大的浪费？上半年方便食品营收1.47亿元，毛利率也从上年的30.63%，下滑至26.92%。4估值贵不贵目前克明食品动态PE44.31倍，说实话这样的估值比茅台的估值还要高，但是克明在面条行业却没有茅台的地位。对于一个竞争压力巨大、长期毛利率有下滑预期，且业绩已经处于下滑的行业来说，给出44倍的估值，的确贵了。消费股在正常情况下的估值是20倍左右，极端情况下（碰到大宽松时期）才会有超额的溢价。面条的确是刚需，只是这个行业的玩家实在太多了。

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