服装网朗姿股份业绩有望增长股权激励保障整合推进

朗姿股份，15年公司业绩有望迎来向上拐点。受到零售大环境低迷以及费用刚性支出的影响,公司从12年四季度出现调整,今年盈利出现了明显下滑,考虑到14年较低的业绩基数、公司组织架构和人员到位带来的费用企稳、公司现有品牌定位与渠道的进一步调整完善,我们预计公司15年盈利增速将迎来向上拐点,并购的韩国童装阿卡邦与新代理品牌预计在明年也将开始贡献收入。

收购阿卡邦进一步向婴幼儿产业链延伸。公司之前收购的韩国婴幼儿品牌阿卡邦主要定位0-4岁婴幼儿用品,旗下6个品牌涵盖了童装、孕妇装、护肤品等品类。未来公司将通过资源整合和优势互补与阿卡邦携手拓展国内外婴幼儿服装和用品市场,并借助韩国品牌在国内的号召力,进一步切入婴幼儿产业链的其他环节。

在消费需求日益细分化的零售环境下,公司在战略上将从单纯的多品牌高端女装向更大众时尚、更快供应链的产业调整拓展,以进一步覆盖更多消费群体,提升公司发展空间。公司现有的7个品牌中,朗姿、卓可与吉高特将继续保持高端定位,莱茵与玛丽将适当调整定位大众城市女装,通过拉宽产品价格带等方式拓宽客户群,提高销售规模。14年参加《女神的新衣》对公司供应链和线上线下运营模式的调整完善也提供了更好的思考,预计15年电商业务会有崭新的变化。

利用充沛的账面资金通过产业整合和战略转型为国际时尚产业集团将是公司主要看点之一。未来公司一方面将利用本身拥有的韩国时尚产业基因与大股东的韩国商业资源背景加大对韩国时尚产业(不仅是服装)的兼并收购,并将项目一步步在中国进行落地;另一方面公司将继续在国内寻求一定规模的具备线上服饰品牌进行整合并购,与公司现有线下渠道形成一定的互补。

财务预测与投资建议

我们维持对公司2014—2016年的每股收益分别为0.89元、1.06元和1.29元的盈利预测,根据2015年可比公司估值23倍,给予公司目标价24元,维持公司“增持”评级。未来公司股价催化剂将来自围绕时尚产业的进一步整合并购,员工持股计划的实施也将有利于保障其后续各项事宜的更快推进。

风险提示

终端复苏低于预期的风险、产业整合和战略调整的挑战等。

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