申万家电5月空调产销数据仍有下滑

投资建议：受到终端需求疲软和去年高基数的影响，空调行业5月整体产销数据仍同比下滑，但趋势性逐步改善有望实现，考虑到新节能补贴政策在终端的逐步落实，对短期需求有一定改善作用，并考虑到行业下半年进入较低的增长基数，有望迎来同比数据改善的趋势，我们维持行业“看好”评级，个股推荐上，短期内推荐冰洗业务稳定增长空调业务改善显著股权激励正面催化的青岛海尔(600690)（12PE10.6X）、出口业务较佳的黑电龙头海信电器(600060)（12PE8.2X），空调行业中业绩最确定的格力电器(000651)（12PE10.2X），以及受益行业集中度提升的老板电器(002508)（12PE19.3X），中长期看好受益空调需求恢复增长转型变革中的美的电器(000527)（12PE9.5X）和推出股权激励方案业绩增长有保障的苏泊尔（12PE15.8X）。

终端需求平淡及历史高基数导致产销数据仍有同比下滑，长期改善趋势渐起。产业在线公布5月空调产销数据，产销数据仍有不同程度下滑，预计主要是由于终端需求仍显平淡加上去年空调节能惠民政策退出前夕出货基数较高的缘故：1）5月产量1153万台，同比下滑7.5%，较4月的下滑4.2%仍未有显著改善；2）5月销量1219万台，同比下滑4.1%，其中内销657万台，同比下滑6.9%，出口为562万台，同比下滑0.5%，行业内外销出货同比数据较上月有所改善，去年6月内销基数较高而出口基数开始回落，预计6月数据有望在部分产销指标上看到好转的迹象，考虑到新节能政策在终端的逐渐落实，长期趋势改善确定性较高。3）5月行业库存为911万台，同比下降7.3%，环比下滑6.8%，库销比较上月进一步下降，为0.7，库存水平已属历史较低水平。.格力海尔产销数据改善，美的仍在调整：1）格力电器5月实现产量365万台，同比增长1.4%，总产量水平创新高，间接反映出货情况良好，同4月一样，5月实现产销平衡，由于去年同期销量大于产量，也因此导致销量增速同比略有下滑，内销255万台，同比增长2.0%，出口110万台，同比下滑8.3%，工业在库242万台，同比下滑2%，库销比与上月持平，为0.7，已为07年以来最低水平，内销市占率为38.8%，较上月37.8%进一步上升；2）美的电器5月实现产量260万台，同比下滑27.8%，内销138万台，同比下滑16.4%，出口142万台，同比减少21.1%，库存为293万台，同比下降15.0%，库销比为1.1。3）青岛海尔空调业务内销出口改善均较佳，5月实现产量91万台，同比增长4.6%，内销67万台，同比增长17.5%，出口38万台，同比增长22.6%，内销市占率达到10.2%，较3月的9.9%进一步提升。

4月洗衣机表现稳定，冰箱内销仍有压力。1）4月冰箱产销分别小幅下滑10.6%和9.4%，出口销量情况较好，4月数据恢复至同比增长3.2%，而内销市场仍有压力，同比下滑13.1%；2）4月洗衣机产销数据基本维持稳定，产量和销量分别同比下滑0.5%和同比上升0.9%，显示出需求的稳定性，其中出口情况略好于内销市场，分别增长2.1%和0.3%。我们预计在行业未有强需求催化剂的情况下，洗衣机仍将保持较稳定的增长。

4月彩电内外销趋势改善，预期将持续回暖。随着以旧换新透支效应的逐步消散，4月彩电内销同比增长4.7%，出口增长11.7%，较3月的下滑3.5%和0.3%均有环比改善。内销方面，TCL、长虹4月销量同比较为突出；出口方面，各企业差异度较大，TCL与海信出口表现突出，预计主要是欧洲杯与奥运会对海外市场的促进效应显现较佳。上游面板价格，40-42面板价格维持小幅上涨，其余尺寸自5月中以来价格平稳。

风险提示：1）宏观政策持续紧缩影响国内终端消费需求；2）原材料价格大幅波动所带来的成本压力；3）天气因素或导致旺季不旺。

家电板块[板块指数:2214.68 涨跌:-1.16%]

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