申万家电渠道清理库存及历史最高基数

投资建议：由于终端需求仍显疲弱，渠道清理非节能产品库存加上去年6月的历史最高基数，空调行业6月整体产销数据均出现较大幅度下滑，考虑到新节能补贴政策在终端的逐步落实，以及行业下半年进入较低增长基数，有望迎来同比数据的逐渐好转，我们维持行业“看好”评级，个股推荐上，短期内推荐空调行业中业绩最确定的格力电器(000651)（12PE9.3X），冰洗业务稳定增长空调业务改善显著股权激励正面催化的青岛海尔(600690)（12PE9.4X）、出口业务较佳的黑电龙头海信电器(600060)（12PE6.6X），以及受益行业集中度提升的老板电器(002508)（12PE 19.4X），中长期看好受益空调需求恢复增长转型变革中的美的电器(000527)（12PE7.6X）和推出股权激励方案业绩增长有保障的苏泊尔（12PE13.6X）。

.需求疲软、渠道清理非节能库存及历史高基数导致产销数据仍有同比下滑，长期改善趋势渐起。产业在线公布6月空调产销数据，各项指标均有不同程度下滑，预计主要是由于终端需求平淡，新节能政策推出厂商和渠道清理旧库存，加上去年6月为全年基数最高的月份：1）6月产量973.8万台，同比下滑16.1%，较5月的下滑5.9%有大幅下滑；2）6月销量1056.5万台，同比下滑7.6%，其中内销621.5万台，同比下滑8.1%，出口为435万台，同比下滑6.7%；3）6月行业库存为808万台，同比下降19.18%，环比下滑9.3%，显示出渠道清理库存的力度，库销比较上月略有上升，为0.8，但库存水平仍处于历史较低水平。

.格力海尔产销进一步向好，美的调整仍在继续：1）格力电器6月实现产量365万台，同比增长9.0%，总产量水平创新高维持5月的水平，间接反映出货情况良好，内销252万台，基本与上周持平，但因基数原因，同比增长11.0%，出口115万台，同比增速有负转正，为增长23.7%，工业在库220万台，同比下滑16%，库销比较上月进一步降低，为0.6，内销市占率为40.5%，较上月38.8%进一步上升；2）美的电器6月实现产量160万台，同比下滑43.8%，环比下降30.8%，显示进一步调整库存的决心，内销135万台，环比5月基本持平，但基数原因同比下滑幅度增加至30.8%，出口95万台，同比减少17.7%，库存为243.3万台，同比下降31.0%，库销比为1.1。3）青岛海尔空调业务产销数据改善均较佳，6月实现产量82万台，同比增长2.5%，内销57万台，同比增长3.6%，出口28万台，同比增长12.0%，内销市占率达到9.2%。

.冰箱持续负增长，洗衣机出口超预期。1）5月冰箱产销分别下滑9.2%和7.6%，内销市场持续负增长，同比持续下滑14.6%；出口相对回暖，同比增长12.8%。内销市场短期预计难有改善，下半年随着基数走低或有好转。

2）5月洗衣机内销仍处回暖趋势中，同比持平；出口同比增长20.8%，持续超预期。我们预计下半年在节能补贴新政的刺激下，行业有望保持较稳定的增长。

. 5月平板回暖趋势略受阻，但总体趋势不改。5月平板内销同比增长0.6%，出口增长16.9%。内销方面主要品牌表现均较平淡，出口方面，TCL与海信出口表现依旧突出。随着以旧换新政策翘尾因素的远去，行业逐步进入正常增长轨迹。6、7月渠道清理库存，预计出货数据表现一般，但随着节能新政的逐步落实，以及各品牌8月新品上市，8-10月将有望促进终端需求回暖。上游面板价格，40-42面板价格持续小幅上涨，其余尺寸自5月中以来价格平稳。

.风险提示：1）宏观政策持续紧缩影响国内终端消费需求；2）原材料价格大幅波动所带来的成本压力；3）天气因素或导致旺季不旺；4）补贴政策刺激效果低于预期。

家电板块[板块指数:1956.38 涨跌:0.00%]

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